【游戲大盤穩(wěn)健增長，旺季將至】

2025年國內(nèi)游戲市場實際銷售收入達3507.89億元，同比增長7.68%，用戶規(guī)模6.83億，同比增1.35%，雙雙創(chuàng)歷史新高。增長主要源于：移動游戲品質(zhì)提升及新品出色表現(xiàn)、頭部游戲玩法與運營創(chuàng)新、小程序游戲強勁增長、產(chǎn)品多端互通帶來的用戶擴張。

游戲版號方面12月26日，國家新聞出版署發(fā)放144款國產(chǎn)游戲版號，包括移動134款、多端組合9款、客戶端1款，24日另批出3款進口游戲版號，單月數(shù)量維持高位。2025全年國產(chǎn)版號達1676款，同比增長近30%，持續(xù)穩(wěn)定供給，鞏固行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，有望持續(xù)修復游戲估值。

2026 年產(chǎn)品大年奠定增長基礎：A 股與港股游戲公司儲備充足，A 股有《名將殺》、《饑困荒野》、《代號 MLK》等重點新游，港股《穿越火線》《王者榮耀》新產(chǎn)品線、《歸唐》及經(jīng)典 IP 全球化布局即將落地，豐富的產(chǎn)品管線為業(yè)績持續(xù)增長提供有力支撐，市場提前布局預期強烈。

【AI產(chǎn)業(yè)進入密集催化期】

AI獨角獸港股上市首戰(zhàn)告捷：智譜華章掛牌次日股價收漲36%，MiniMax以單日109%的飆漲幅度，創(chuàng)下AI企業(yè)IPO初始交易新紀錄。

據(jù)The Information報道，DeepSeek或?qū)⒂?月中旬（農(nóng)歷新年期間）推出V4版本，其內(nèi)部測試表明新模型在編程能力上已超越當前領先模型。

頭部模型正流量快速提升：ChatGPT全球MAU達 8.7億領跑，豆包（1.72億）、DeepSeek（1.45億）、元寶（0.33億）加速追趕。隨著春節(jié)用戶活躍度躍升，大模型DAU規(guī)模有望突破歷史極值。

營銷方式發(fā)生變革：GEO，即Generated Engine Optimization，生成式搜索的興起（用戶直達答案，不再點擊鏈接）削弱了傳統(tǒng)SEO的價值（依賴排名和點擊），推動營銷方轉(zhuǎn)型通過GEO策略（優(yōu)化內(nèi)容成為AI信任的“標準答案來源”），重塑商業(yè)模式。據(jù)中國商務廣告協(xié)會預測：到2025年，全球生成式AI虛擬角色（GEO）市場規(guī)模將達112億美元，中國市場規(guī)模為29億元；至2030年，全球市場將爆發(fā)式躍升至1007億美元（5年CAGR 55%），中國市場同步猛增至240億元（5年CAGR 53.3%）。

【投資機會展望】

目前AI產(chǎn)業(yè)催化不斷，AI應用商業(yè)化打開想象力，游戲ETF（516010）值得關注。

游戲產(chǎn)業(yè)AI價值重塑路徑：作為多模態(tài)技術最佳承接載體，游戲行業(yè)借力AIGC工具鏈全面優(yōu)化研發(fā)效率，同時依托智能體交互系統(tǒng)革新體驗，實現(xiàn)供給端降本增效與需求端付費深挖的雙輪驅(qū)動，重塑產(chǎn)業(yè)價值中樞。

長青游戲重構行業(yè)價值邏輯：2025年超自然行動組、Kingshot等長青游戲標桿驗證長線運營模式主流化趨勢。該模式大幅熨平業(yè)績周期波動，疊加AI對游戲體驗的革命性賦能，游戲板塊估值中樞有望系統(tǒng)性上修。

經(jīng)過前期調(diào)整，游戲板塊估值已進入合理區(qū)間，在業(yè)績確定性較強的背景下，估值修復需求顯著，疊加AI技術賦能帶來的估值重構預期，板塊長期配置價值顯著。建議持續(xù)關注游戲ETF（516010）。

風險提示：提及個股僅用于行業(yè)事件分析，不構成任何個股推薦或投資建議。觀點可能隨市場環(huán)境變化而調(diào)整，不構成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產(chǎn)品，謹慎投資。