隨著基金2025年四季報出爐，永贏科技智選基金經(jīng)理任桀對全球AI產(chǎn)業(yè)的前沿觀察與投資策略也得以呈現(xiàn)。他認為，當(dāng)前AI模型能力仍在快速進化，應(yīng)用落地進入“深水區(qū)”，算力需求正驅(qū)動基礎(chǔ)設(shè)施架構(gòu)創(chuàng)新。在這一產(chǎn)業(yè)趨勢下，其高度重視全球云計算產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會，并特別強調(diào)在通信領(lǐng)域中，光通信、PCB等細分方向具備顯著的投資價值與產(chǎn)業(yè)機遇。

在季報中任桀提到，2025年四季度，滬深300指數(shù)下跌0.23%，中證1000指數(shù)上漲0.27%，科創(chuàng)50指數(shù)下跌10.1%，中國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)成分指數(shù)下跌1.35%。報告期內(nèi)該基金繼續(xù)聚焦全球云計算產(chǎn)業(yè)投資，在三季度判斷的基礎(chǔ)上（基于27年新技術(shù)的兌現(xiàn)），結(jié)合全球AI產(chǎn)業(yè)前沿模型和商業(yè)化進展進行投資應(yīng)對。

  本季度，搜索行業(yè)領(lǐng)軍者推出的新一代多模態(tài)模型，使行業(yè)能力再度迎來階段性躍升。憑借芯片、云計算、模型與應(yīng)用的全棧布局，該公司在模型迭代效率與落地能力方面展現(xiàn)出獨特的差異化優(yōu)勢，重新確立了其作為全球 AI 領(lǐng)域引領(lǐng)者的地位。從用戶側(cè)來看，Gemini 在 C 端市場的份額持續(xù)增長。與此同時，其他模型公司仍保持健康發(fā)展，積極加大投入以強化模型能力，并在商業(yè)化（ARR 增長）和資本運作（融資規(guī)模與估值）上持續(xù)取得進展。展望未來，模型在 Agent、多模態(tài)、自主學(xué)習(xí)等領(lǐng)域仍有顯著地提升潛力。

  應(yīng)用生態(tài)正從規(guī)模擴張走向結(jié)構(gòu)升級。過去三年，主流模型產(chǎn)品依托快速的用戶滲透實現(xiàn)了用戶規(guī)模的高速增長。隨著覆蓋率逐步到位，模型公司正進入以用戶分層、能力差異化和服務(wù)深度為核心的第二發(fā)展階段。具體應(yīng)用方向包括醫(yī)療等高壁壘垂直領(lǐng)域（如 OpenAI Health）、企業(yè)級與行業(yè)級 B 端應(yīng)用、以 Agent 與多模態(tài)為代表的復(fù)雜應(yīng)用形態(tài)，以及在電商、廣告等互聯(lián)網(wǎng)場景和頭部科技公司主業(yè)中的深度融合。這些應(yīng)用的落地與放量，有望成為模型公司商業(yè)化指標(biāo)改善的重要驅(qū)動。

  算力架構(gòu)在適應(yīng)模型和應(yīng)用需求的變化。MoE、長上下文、多 Agent、PD分離等不同維度的特點，顯著提升了集群內(nèi)部的數(shù)據(jù)交換與狀態(tài)管理復(fù)雜度，使通信與存儲開銷在算力系統(tǒng)中的重要性快速提高。為應(yīng)對帶寬、時延與能效約束，新一代算力集群正加速引入 CPO/NPO、OCS、正交背板等架構(gòu)級創(chuàng)新技術(shù)。伴隨新技術(shù)從方案設(shè)計走向規(guī)?；渴?，早期深度參與頭部廠商研發(fā)與供應(yīng)鏈協(xié)同的企業(yè)，有望在滲透率提升過程中獲得更為顯著的產(chǎn)業(yè)紅利。

  總體來看，全球AI模型仍處于能力持續(xù)提升與應(yīng)用場景不斷擴展的階段，產(chǎn)業(yè)發(fā)展具備較強的持續(xù)性和確定性。因此，我們將繼續(xù)重點布局全球云計算產(chǎn)業(yè)相關(guān)投資，重點關(guān)注通信領(lǐng)域中的光通信及PCB方向。

風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資需謹慎。關(guān)注方向僅以當(dāng)前市場情況判斷，不必然代表未來投資方向，具體以實際投資情況為準。