每經記者｜吳澤鵬    每經編輯｜廖丹    

一家主營定制家居的企業(yè)，將目光投向了精確制導系統(tǒng)、通信系統(tǒng)等電子信息領域。

3月13日晚間，頂固集創(chuàng)（SZ300749，股價37.73元，市值77.41億元）發(fā)布公告稱，公司擬以2.68億元現金收購西安思丹德信息技術有限公司（以下簡稱思丹德）51.55%股權。交易完成后，這家主營業(yè)務與頂固集創(chuàng)相去甚遠的公司將成為上市公司的控股子公司。

頂固集創(chuàng)在公告中表示，本次交易有助于公司加快戰(zhàn)略轉型，助力公司打造第二增長曲線。然而，《每日經濟新聞》記者發(fā)現，這筆跨界收購也有需要關注之處：根據評估報告，標的公司估值增值率超過10倍。

此外，記者還發(fā)現，尋求第二增長曲線的背后，頂固集創(chuàng)去年扭虧為盈。1月底，該企業(yè)發(fā)布2025年度業(yè)績預告，預計2025年實現歸母凈利潤900萬元至1280萬元，但若看扣非凈利潤數據，頂固集創(chuàng)預計2025年依然為虧損狀態(tài)。

標的評估增值超10倍，業(yè)績承諾三年1.3億元

對于主營定制家居、精品五金的頂固集創(chuàng)來說，此次收購無疑是一次大步跨界。公告顯示，思丹德成立于2009年，聚焦電子信息領域，專業(yè)從事精確制導系統(tǒng)、通信系統(tǒng)、信號處理系統(tǒng)的研發(fā)、生產與銷售。

此外，《每日經濟新聞》記者在思丹德官網查詢到，公司有員工100余人，其中研發(fā)人員占比超70%，博士、碩士共計20余人，85%以上成員擁有多年相關領域工程設計經驗。同時，該公司先后獲得了國家級“小巨人”企業(yè)、陜西省“專精特新”中小企業(yè)、陜西省“瞪羚企業(yè)”等榮譽資質。

為了“拿下”思丹德，頂固集創(chuàng)付出的代價也不菲。公告介紹，本次收購選擇收益法評估結果作為最終的評估結論。以2025年9月30日為評估基準日，采用收益法評估，思丹德的股東全部權益市場價值為5.21億元，相較于其賬面凈資產4628.37萬元，評估增值高達4.75億元，增值率達到1025.67%。

對于超過10倍的估值增值，評估報告解釋稱，思丹德屬于典型的高技術、輕資產公司，資產基礎法（評估增值率為51.95%）無法體現其在人力資源、銷售渠道、客戶資源等方面的綜合獲利能力，相較而言，收益法的結果更為合理。

高估值背后，交易對方也開出對應的業(yè)績承諾。根據《股權轉讓協(xié)議》，業(yè)績承諾方承諾，思丹德在2026年度、2027年度以及2028年度三個會計年度內，實現的凈利潤將分別不低于3700萬元、4300萬元以及5000萬元。這意味著，思丹德在未來三年需要累計實現至少1.3億元的凈利潤。

值得注意的是，根據審計報告，思丹德在2024年和2025年前三季度的凈利潤分別為373.09萬元和971.39萬元。這也意味著，若要完成業(yè)績承諾，標的公司未來的盈利能力需要實現跨越式增長。

交易資金部分擬來源于銀行并購貸款

對于跨界，頂固集創(chuàng)在收購公告中介紹，交易完成后公司業(yè)務將拓展至電子信息領域，有助于公司加快戰(zhàn)略轉型，助力公司打造第二增長曲線。在經營層面，交易將為公司收入端注入新的業(yè)務增長點，進一步拓寬盈利渠道，提升公司抵御單一行業(yè)周期波動的能力，增強公司綜合競爭力，符合公司長遠發(fā)展及全體股東利益。

實際上，家居行業(yè)近年來面臨較大業(yè)績增長壓力，為應對行業(yè)困難情況，頂固集創(chuàng)的同行中，有引入戰(zhàn)略投資伙伴“馳援”的案例，也發(fā)生了創(chuàng)始人直接交出控股權的情況。

業(yè)績層面來看，頂固集創(chuàng)則剛在2025年走出業(yè)績虧損“泥潭”。

根據頂固集創(chuàng)于1月底發(fā)布的2025年度業(yè)績預告，其預計2025年實現歸母凈利潤900萬元至1280萬元，而在2024年，公司的歸母凈利潤為虧損1.75億元，因此去年有望扭虧為盈。

需要說明的是，對于業(yè)績變動原因，頂固集創(chuàng)稱主要是降本增效、嚴格把控成本費用，并強化應收賬款管理，使得信用減值損失較上年縮減。

此外，業(yè)績預告顯示，頂固集創(chuàng)預計非經常性損益對公司凈利潤的影響金額約為2350萬元。若扣除非經常性損益部分，該企業(yè)去年仍將虧損1070萬元至1450萬元。

對于頂固集創(chuàng)而言，拿出2.68億元現金進行收購并非易事。根據頂固集創(chuàng)提示，其本次交易資金部分擬來源于銀行并購貸款，預計將使公司合并報表層面新增一定規(guī)模的有息負債，預計每年將新增一定金額的財務費用，該部分費用可能對公司當期及未來一段時期的利潤水平產生一定影響。

頂固集創(chuàng)在去年9月份的投資者交流會上曾介紹稱，家居行業(yè)面臨雙重壓力：一方面受新房市場萎縮影響，工程渠道明顯承壓；另一方面零售渠道也因消費預期轉弱而增長乏力。

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