盡管2025年全球經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜多變，中國體育用品行業(yè)依舊展現(xiàn)出強(qiáng)大的“抗周期”屬性。作為深耕行業(yè)的長期主義者，國產(chǎn)運(yùn)動品牌361度（01361.HK）交出了一份含金量十足的年度成績單——全年總收益繼續(xù)站穩(wěn)百億大關(guān)，權(quán)益持有人應(yīng)占溢利同比顯著增長，全年派息比率居高，再度派發(fā)末期股息每股11.3港仙。

在消費(fèi)市場情緒趨于理性的背景下，361度憑借精準(zhǔn)的戰(zhàn)略眼光與穩(wěn)健的運(yùn)營能力，實(shí)現(xiàn)了核心指標(biāo)的全線上揚(yáng)。這份兼具“高增長、強(qiáng)現(xiàn)金流、高分紅”特征的年報(bào)，不僅驗(yàn)證了其穿越周期的經(jīng)營韌性，更確立了其在當(dāng)前港股消費(fèi)板塊中的標(biāo)桿地位。

業(yè)績穩(wěn)健增長：內(nèi)生增長動力拉滿

2025 年，361度始終堅(jiān)定堅(jiān)持“專業(yè)化、年輕化、國際化”的品牌定位，未受短期市場波動干擾，成功實(shí)現(xiàn)全渠道、多品牌協(xié)同高增長，更以細(xì)分賽道連續(xù)五年凈利潤保持雙位數(shù)增長的上市公司身份，成為名副其實(shí)的“長跑冠軍”，核心增長數(shù)據(jù)全方位領(lǐng)跑行業(yè)。

全年公司實(shí)現(xiàn)收益人民幣111億元，權(quán)益持有人應(yīng)占溢利達(dá)13億元，營收平均增速位居行業(yè)前列，核心盈利指標(biāo)穩(wěn)居行業(yè)前列；經(jīng)營性現(xiàn)金流千位數(shù)級同比大幅增長，財(cái)務(wù)管理成效凸顯，為企業(yè)發(fā)展筑牢現(xiàn)金基石。同時公司以真金白銀回饋股東，年度派發(fā)股息每股31.7港仙，全年派息比率達(dá) 45%，穩(wěn)定的分紅政策彰顯企業(yè)發(fā)展底氣。從渠道增長數(shù)據(jù)來看，主品牌與兒童業(yè)務(wù)線下零售額均實(shí)現(xiàn)同比增長，電商業(yè)務(wù)更是以高雙位數(shù)增速領(lǐng)跑行業(yè)，全渠道增長韌性凸顯。

這份行業(yè)領(lǐng)先的成績背后，是公司源于“專業(yè)化、年輕化、國際化”的精準(zhǔn)戰(zhàn)略與穩(wěn)健運(yùn)營的雙重支撐，造就了高盈利質(zhì)量與強(qiáng)勁內(nèi)生增長動力：ROE（凈資產(chǎn)收益率）連續(xù) 5年持續(xù)走高，銷售費(fèi)用率連續(xù)五年穩(wěn)居細(xì)分行業(yè)低位，這組硬核對比數(shù)據(jù)，充分印證了公司極強(qiáng)的費(fèi)用控制能力，擺脫消費(fèi)行業(yè)“燒錢換增長”的內(nèi)卷模式，實(shí)現(xiàn)了依靠產(chǎn)品、渠道、品牌的核心競爭力實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量內(nèi)生式增長，成為行業(yè)盈利標(biāo)桿。

在產(chǎn)品端，361度堅(jiān)持科技賦能產(chǎn)品創(chuàng)新，研發(fā)投入占比持續(xù)保持高位，累計(jì)斬獲1101項(xiàng)專利，跑步、籃球等核心品類表現(xiàn)亮眼，成為業(yè)績增長的核心引擎。2025年，公司產(chǎn)品飛燃系列專業(yè)競速跑鞋助力運(yùn)動員屢創(chuàng)賽事紀(jì)錄，全球同步首發(fā)約基奇簽名籃球鞋“JOKER2”、阿隆?戈登簽名籃球鞋“AG6”，以此為契機(jī)，361度進(jìn)駐丹佛掘金主場及巴西NBA官方商店，實(shí)現(xiàn)專業(yè)性能與市場熱度的雙重突破；自產(chǎn)品發(fā)售起至2025年12月31日，尖貨產(chǎn)品全渠道熱銷 1750萬+ 件，充分驗(yàn)證了市場對產(chǎn)品力的高度認(rèn)可。

在品牌建設(shè)方面，361度持續(xù)夯實(shí)國際體育IP合作矩陣，連續(xù)五屆成為亞運(yùn)會官方合作伙伴，與亞奧理事會開啟2026-2030年戰(zhàn)略合作，同時躍升為 2026-2029年世界泳聯(lián)全球合作伙伴，通過頂級體育賽事持續(xù)提升國際品牌影響力。

兒童業(yè)務(wù)作為第二增長曲線，公司持續(xù)鞏固“青少年運(yùn)動專家”定位，收益同比上升10%至人民幣26億元。近日，361度宣布與國際跳繩聯(lián)合會（IJRU）達(dá)成合作，成為國際跳繩聯(lián)合會戰(zhàn)略合作伙伴及2027年世界跳繩錦標(biāo)賽獨(dú)家總冠名商，見證中國運(yùn)動品牌閃耀全球。此外，作為中國跳繩國家隊(duì)官方合作伙伴，361度還助力中國隊(duì)在2025年世錦賽斬獲137枚獎牌，兒童品牌營業(yè)額實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，成為集團(tuán)業(yè)績增長的重要支柱。

全球化布局方面，361度國際擴(kuò)張策略與品牌建設(shè)成效顯著，實(shí)現(xiàn)從品牌曝光到渠道落地的關(guān)鍵跨越，馬來西亞直營店、柬埔寨超品店相繼落地，標(biāo)志著海外業(yè)務(wù)從產(chǎn)品輸出正式轉(zhuǎn)向本地化運(yùn)營，目前海外銷售網(wǎng)絡(luò)已覆蓋美洲、歐洲及共建“一帶一路”地區(qū)，為企業(yè)長期增長注入強(qiáng)勁新動能。財(cái)報(bào)顯示，2025年公司國際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)零售流水（按銷售額計(jì)算）同比增長125%，其中跨境電商業(yè)務(wù)銷售流水同比增長200%，延續(xù)快速增長態(tài)勢。

渠道布局上，361度以業(yè)態(tài)創(chuàng)新激活增長動能，超品店累計(jì)落成127家，其中21家為兒童超品店，柬埔寨首家海外超品店順利開業(yè)，單店運(yùn)營效率達(dá)常規(guī)門店的5至6倍。公司電商業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，收益同比實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)增長，成為線上增長核心引擎；同時布局即時零售賽道，全面接入美團(tuán)閃購、淘寶閃購及京東秒送，實(shí)現(xiàn)“30 分鐘送達(dá)”的消費(fèi)體驗(yàn)，精準(zhǔn)捕捉本地生活消費(fèi)新增量，線上線下形成場景互補(bǔ)、協(xié)同增效的全渠道格局。此外，旗下芬蘭戶外品牌ONEWAY重啟線下布局，進(jìn)一步豐富品牌渠道矩陣，打開第二增長曲線。

站穩(wěn)百億臺階，連續(xù)五年實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長

在2025年業(yè)績站穩(wěn)百億臺階、連續(xù)五年實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長的背景下，361度憑借連續(xù)三年分紅率超 5% 的核心表現(xiàn)，坐穩(wěn)了運(yùn)動服飾板塊高股息標(biāo)的股，成為資本市場名副其實(shí)的“現(xiàn)金奶牛”。

公司當(dāng)前市值站穩(wěn)百億港元陣營，但其動態(tài)市盈率仍維持個位數(shù)水平，2026 年3月最新動態(tài)市盈率約8-9倍，市凈率接近1.0，顯著低于行業(yè)平均水平。對比消費(fèi)品板塊動輒數(shù)十倍的市盈率，未來修復(fù)空間較大。

支撐這一“安全邊際”的，是扎實(shí)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)：近年來，公司維持45%左右的高派息比率，2025年經(jīng)營性現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)千位數(shù)級的大幅增長，現(xiàn)金儲備充裕，庫銷比穩(wěn)定在4.5–5倍的健康區(qū)間，終端折扣率保持在7–7.1折，整體運(yùn)營效率持續(xù)優(yōu)化。

在消費(fèi)分級趨勢下，361度精準(zhǔn)卡位“大眾專業(yè)運(yùn)動”市場：產(chǎn)品以高質(zhì)價(jià)比和強(qiáng)功能性贏得下沉市場基本盤，同時通過超品店在一二線城市實(shí)現(xiàn)60%–70%的拉新率，構(gòu)建全域覆蓋、抗周期波動的渠道網(wǎng)絡(luò)。

面向未來，公司亦在積極布局新增長極——與斯坦德機(jī)器人共建“未來運(yùn)動探索實(shí)驗(yàn)室”，推動AI與智能裝備融合；聯(lián)合康綸航天、天津體育學(xué)院打造“教育-科研-產(chǎn)業(yè)”生態(tài)，持續(xù)夯實(shí)科技護(hù)城河，為長期價(jià)值重估提供基本面支撐。

正如管理層所言：“基于穩(wěn)健的經(jīng)營表現(xiàn)與良好的治理成效，我們與全體股東共享企業(yè)發(fā)展成果?！?連續(xù)多年真金白銀的高比例分紅，不僅體現(xiàn)了對股東的承諾，更彰顯其穿越周期的內(nèi)生韌性。

機(jī)構(gòu)看好：百億市值陣營核心標(biāo)的，資金關(guān)注度持續(xù)提升

361度憑借行業(yè)少有的優(yōu)質(zhì)表現(xiàn)、現(xiàn)金奶牛的屬性以及較高的修復(fù)空間，獲得了資本市場的廣泛關(guān)注。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2025年10月以來，包括廣發(fā)證券、華泰證券、中金公司、英皇證券在內(nèi)的近40家境內(nèi)外主流機(jī)構(gòu)密集發(fā)布研報(bào)，多數(shù)給予 “買入”“跑贏行業(yè)”等積極評級，目標(biāo)價(jià)最高達(dá)8港元每股，較當(dāng)前股價(jià)的漲幅空間達(dá)50%左右。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，隨著公司超品店拓店超預(yù)期、電商渠道高增長、兒童業(yè)務(wù)潛力持續(xù)釋放，疊加公司行業(yè)領(lǐng)先的盈利質(zhì)量，為361度構(gòu)筑起多維度增長曲線，長期發(fā)展前景持續(xù)向好。

廣發(fā)證券在研報(bào)中指出，361度精準(zhǔn)順應(yīng)質(zhì)價(jià)比消費(fèi)趨勢，超品店新業(yè)態(tài)為業(yè)績貢獻(xiàn)顯著增量，兒童及電商業(yè)務(wù)持續(xù)高增長，有望打造集團(tuán)新的增長曲線，維持“買入評級”。華泰證券則認(rèn)為，公司以高質(zhì)價(jià)比產(chǎn)品和渠道創(chuàng)新持續(xù)提升品牌勢能，海外布局逐步落地，高股息率進(jìn)一步增厚股東回報(bào)，疊加行業(yè)領(lǐng)先的內(nèi)生增長能力，具備突出的長期價(jià)值。

展望2026年，361度將繼續(xù)深化全球化布局，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品迭代與渠道升級，積極探索AI等前沿技術(shù)與運(yùn)動場景的融合創(chuàng)新。在體育產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的政策紅利加持下，這家手握行業(yè)五年凈利潤雙增、連續(xù)三年分紅率超5%、營收增速行業(yè)領(lǐng)先等多項(xiàng)硬核標(biāo)簽的運(yùn)動品牌，正以清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃、扎實(shí)的運(yùn)營能力、深厚的品牌優(yōu)勢，持續(xù)吸引更多機(jī)構(gòu)資金關(guān)注。

站穩(wěn)百億營收，增長空間未來可期

站穩(wěn)百億營收，對 361度而言只是新的起點(diǎn)。如今的361度，已從傳統(tǒng)的運(yùn)動服飾制造商，成功轉(zhuǎn)型為一家以科技創(chuàng)新為核心驅(qū)動、以全球化視野布局市場、以高效零售網(wǎng)絡(luò)為堅(jiān)實(shí)支撐的現(xiàn)代化體育用品集團(tuán)。

在當(dāng)下不確定性加劇的市場環(huán)境中，361度憑借穿越周期的經(jīng)營韌性、行業(yè)前列的內(nèi)生增長能力、高分紅的現(xiàn)金奶牛屬性和持續(xù)增長的業(yè)績動能，受到市場關(guān)注。

百億市值之后，361度的增長腳步從未停歇，其在全球體育舞臺上的價(jià)值突破，值得市場期待。

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