美聯(lián)儲(chǔ)維持基準(zhǔn)利率區(qū)間在3.5%～3.75%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，這是今年連續(xù)第三次宣布維持利率不變，該水平自2025年12月最后一次降息后持續(xù)維持至今。至此，2026年1月、3月、4月議息會(huì)議均維持該利率不變，符合市場(chǎng)“按兵不動(dòng)”的預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，當(dāng)前政策立場(chǎng)適當(dāng)，當(dāng)前政策立場(chǎng)有助于推動(dòng)實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)。在自己美聯(lián)儲(chǔ)主席任期于5月15日到期后，他將繼續(xù)留任美聯(lián)儲(chǔ)理事一職。

全球央行政策轉(zhuǎn)向?qū)捤哨厔?shì)明顯，美聯(lián)儲(chǔ)重啟國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃并暗示可能進(jìn)一步降息，歐洲央行則維持利率穩(wěn)定，預(yù)計(jì)2026年～2028年歐元區(qū)GDP增速保持在1.2%～1.4%區(qū)間，通脹逐步回歸2%目標(biāo)。地緣政治緊張局勢(shì)，推高了包括黃金在內(nèi)的硬資產(chǎn)價(jià)格。美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已達(dá)6.6萬(wàn)億美元，其政策工具擴(kuò)展至金融監(jiān)管、氣候問題等領(lǐng)域，引發(fā)關(guān)于央行獨(dú)立性的討論，特朗普政府正試圖通過人事安排和政策導(dǎo)向影響美聯(lián)儲(chǔ)決策。同時(shí)，部分銅礦供應(yīng)中斷和數(shù)據(jù)中心相關(guān)需求強(qiáng)勁也支撐了原材料價(jià)格。相關(guān)板塊配置工具可持續(xù)關(guān)注有色ETF（512940）、黃金ETF（518880）、黃金股ETF（159321）等。

黃金價(jià)格震蕩偏弱：原油通脹壓制降息預(yù)期

近期金銀價(jià)格呈現(xiàn)寬幅震蕩態(tài)勢(shì)，整體表現(xiàn)偏弱。美伊沖突升級(jí)導(dǎo)致霍爾木茲海峽航運(yùn)安全惡化，已有至少16艘民用船只遭到襲擊。伊朗新任最高領(lǐng)袖穆杰塔巴展現(xiàn)強(qiáng)硬立場(chǎng)，警告若沖突持續(xù)國(guó)際油價(jià)可能升至每桶200美元。油價(jià)大幅上漲推升全球通脹反彈擔(dān)憂，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2026年年內(nèi)降息2次的預(yù)期被徹底顛覆，全年降息預(yù)期下調(diào)至最多1次，部分機(jī)構(gòu)甚至認(rèn)為存在重啟加息的可能性。

利率上行推高持有成本，黃金金融屬性主導(dǎo)

黃金作為無(wú)息資產(chǎn)，價(jià)格與實(shí)際利率呈現(xiàn)高度負(fù)相關(guān)。通脹預(yù)期升溫帶來(lái)的利率上行預(yù)期，直接推升了黃金的持有機(jī)會(huì)成本。在市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率甚至加息的預(yù)期下，美國(guó)10年期美債收益率快速上行。此時(shí)黃金的金融屬性完全占據(jù)主導(dǎo)，此前因美伊戰(zhàn)爭(zhēng)形成的避險(xiǎn)屬性和原油通脹帶來(lái)的抗通脹屬性均暫時(shí)讓位。

短期資金行為放大回落幅度，獲利了結(jié)與流動(dòng)性套現(xiàn)形成雙重壓制

黃金價(jià)格的階段性回落，同時(shí)受短期資金行為的進(jìn)一步放大。美伊沖突爆發(fā)前，黃金已因地緣風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期累計(jì)大幅上漲，當(dāng)沖突落地、原油通脹壓制降息的邏輯形成后，市場(chǎng)出現(xiàn)明顯的買預(yù)期、賣事實(shí)獲利了結(jié)行為，前期獲利資金集中撤離引發(fā)黃金價(jià)格快速回調(diào)。另一方面，原油暴漲導(dǎo)致全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普跌，機(jī)構(gòu)為彌補(bǔ)其他資產(chǎn)的虧損，需要變現(xiàn)流動(dòng)性較高的資產(chǎn)以補(bǔ)充現(xiàn)金流，黃金作為易變現(xiàn)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，反而成為機(jī)構(gòu)的套現(xiàn)工具。

長(zhǎng)期支撐邏輯未完全消失，央行購(gòu)金提供底部支撐

黃金的長(zhǎng)期支撐邏輯未完全消失，美伊戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)的全球地緣政治碎片化、全球央行購(gòu)金的長(zhǎng)期趨勢(shì)、美元信用體系的不確定性，仍為黃金提供長(zhǎng)期配置價(jià)值。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)，2025年各國(guó)央行維持較大購(gòu)買力度，展望2026年，央行持續(xù)的戰(zhàn)略購(gòu)買和潛在的新投資進(jìn)入者（例如中國(guó)的保險(xiǎn)公司或印度的養(yǎng)老基金）也可能進(jìn)一步支撐金價(jià)的積極趨勢(shì)。

黃金價(jià)格近期受美伊沖突和原油通脹影響表現(xiàn)偏弱，利率上行推高持有成本使黃金金融屬性主導(dǎo)市場(chǎng)，短期獲利了結(jié)與流動(dòng)性套現(xiàn)雙重壓制價(jià)格。然而，長(zhǎng)期支撐邏輯未消失，全球央行購(gòu)金趨勢(shì)、地緣政治碎片化及美元信用體系不確定性仍提供底部支撐，中國(guó)央行連續(xù)增持黃金也表明長(zhǎng)期配置價(jià)值依然存在。