每經(jīng)記者｜宋戈    每經(jīng)實習記者｜肖世清    每經(jīng)編輯｜廖丹    

12月21日，人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布的最新貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。值得注意的是，兩項貸款市場報價利率已連續(xù)8個月保持不變。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，本月15日央行超額續(xù)作1年期MLF，利率維持2.95%。不少分析人士就曾表示，這意味著12月LPR報價的參考基礎未發(fā)生變化，預計本月LPR報價將保持不動。

“近期LPR報價保持不變，明年金融系統(tǒng)向實體經(jīng)濟讓利目標弱化，未來一段時間企業(yè)貸款利率有望‘由降到穩(wěn)’。”東方金誠首席宏觀分析師王青認為，展望2021年，疫苗全面接種將帶動經(jīng)濟增長動能進一步修復，疫情期間實施的特殊政策措施將逐步退出，其中2020年金融系統(tǒng)向實體經(jīng)濟讓利1.5萬億的政策也會明顯弱化。由此，在LPR報價保持穩(wěn)定的預期下，未來一段時間企業(yè)貸款利率將出現(xiàn)一個“由降到穩(wěn)”的過程。

LPR報價保持不變

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，12月15日，為維護銀行體系流動性合理充裕，央行宣布開展1年期中期借貸便利（MLF）操作9500億元，利率為2.95%，同上期保持一致。值得注意的是，這是央行連續(xù)第5個月超額續(xù)作，同時，這也是1年期MLF利率連續(xù)9個月保持不變。

由于LPR報價與MLF利率掛鉤，因此市場在關注央行MLF操作利率的同時也包含著對LPR報價的預判。

王青表示，12月MLF招標利率不變，當月LPR報價保持不動符合市場預期?？梢钥吹?，自去年9月以來，1年期LPR報價與1年期MLF招標利率始終保持同步調整，兩者的利率點差固定在90個基點。

對于LPR利率保持不動的原因，王青認為，近期以DR007為代表的短期市場利率基本圍繞短期政策利率波動,但同業(yè)存單發(fā)行利率等中期市場利率仍保持高位。這將在一定程度上抵消銀行結構性存款、大額存單等負債成本下降帶來的影響，意味著近期銀行平均邊際資金成本難現(xiàn)明顯下行，報價行下調12月1年期LPR報價加點的動力不足。

此外，他還指出，5月以來政策性降息告一段落，監(jiān)管層轉而著力推動金融系統(tǒng)對實體經(jīng)濟減負1.5萬億，旨在防范大水漫灌的同時，重點針對制造業(yè)、中小微企業(yè)實施定向滴灌。這意味著LPR報價保持不變并不會實質性影響企業(yè)貸款利率下行勢頭，即銀行可通過下調企業(yè)貸款利率定價中的“加點”部分，降低企業(yè)實際融資成本。這也在一定程度上減輕了通過下調LPR報價推動企業(yè)貸款利率下行的需求。

未來利率怎么走？

展望下階段，王青表示，伴隨“緊貨幣”進程全面告一段落，銀行資金成本上行壓力緩解，短期內1年期LPR報價有望保持穩(wěn)定。

他進一步分析指出，明年上半年之前，在國內經(jīng)濟“V型”延續(xù)反轉與外部不確定性猶存背景下，貨幣政策將持續(xù)處于“觀察期”，MLF利率調整的可能性較小，LPR報價基礎有望保持穩(wěn)定。與此同時，12月以來，受央行加量續(xù)作MLF等因素影響，以SHIBOR中長期品種、銀行同業(yè)存單發(fā)行利率為代表的中期市場利率開始較快下行。這表明繼以DR007為代表的短期市場利率穩(wěn)定在政策利率附近后，5月以來的“緊貨幣”進程在年底全面告一段落，銀行平均邊際資金成本上行壓力也將隨之緩解。這意味著未來一段時間報價行上調或下調LPR報價的動力都不會太大，主要針對企業(yè)貸款的1年期LPR報價大概率會保持穩(wěn)定。

在王青看來，2021年LPR報價有兩個主要觀察點：一是1年期LPR報價與MLF利率之間90個基點的固定點差是否會打破，二是5年期LPR報價是否會單獨上行。若兩者之間的固定點差發(fā)生變化，則體現(xiàn)市場利率向貸款利率的傳導效率進一步增強。

“我們認為，著眼于盡可能長時間實施正常貨幣政策，未來若宏觀經(jīng)濟運行出現(xiàn)波動，央行將優(yōu)先保持政策利率穩(wěn)定，通過引導市場利率走向、進而推動LPR報價調整的方式改變企業(yè)融成本，實施逆周期調節(jié)。我們判斷，明年下半年經(jīng)濟增速下行后，1年期LPR報價有可能小幅下調，而MLF利率將保持不變。”王青如是說。

封面圖片來源：視覺中國