每經(jīng)記者｜黃小聰    每經(jīng)編輯｜趙云    

翻開今年第一季度的短債基金業(yè)績榜單，華泰保興恒利中短債D的收益率竟達(dá)到3.05%，成為同類產(chǎn)品中第一名，并且遙遙領(lǐng)先第二名。

但業(yè)績搶眼的背后，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)了一些有趣的細(xì)節(jié)。這只去年底規(guī)模只有3萬元的短債基金，從今年1月12日開始，竟然每隔7天凈值就異動一次，十分罕見。

除了這只基金，華泰保興基金旗下多只債券基金也頗具爭議。其中規(guī)模最大的華泰保興安悅債券基金，在2024年靠著極致押注超長期債業(yè)績大漲，成為擁有30萬戶持有人的“網(wǎng)紅”基，但在2025年業(yè)績快速“變臉”，排在了長債基金倒數(shù)前20。

此外，華泰保興基金旗下還有多只產(chǎn)品被機(jī)構(gòu)資金深度左右，有的近期遭遇大額贖回需要延期辦理，有的因機(jī)構(gòu)大額撤離直接清盤；還有的在分紅季出現(xiàn)規(guī)模暴增，機(jī)構(gòu)資金大幅進(jìn)出。

這些基金為何會出現(xiàn)種種情況？記者進(jìn)行了一番深入調(diào)查。

凈值每7天規(guī)律性異動

先來看華泰保興恒利中短債，這只基金的A/C份額成立于2021年9月，并于2024年9月13日增設(shè)了D份額，截至2025年底，D份額規(guī)模只有約3萬元。

剛過去的一季度，這只規(guī)模僅3萬元的基金，以3.05%的回報沖到短債基金的業(yè)績榜第一位，而且比第二名的1.43%要高出不少。

業(yè)績看上去很亮眼，但其實大部分并不是由投資貢獻(xiàn)。記者注意到，在過去的一季度，這只D份額基金凈值的波動非常有意思。

通常其單日凈值漲跌，大部分都是0.01%或0.02%，但從2026年1月12日開始，基金凈值呈現(xiàn)出規(guī)律性的異常波動。

具體來看，1月12日當(dāng)天凈值漲幅0.26%，過了7天，1月19日當(dāng)天凈值漲幅0.37%，又過了7天，1月26日當(dāng)天凈值漲幅0.66%，再往后7天，2月2日當(dāng)天凈值漲幅0.2%。繼續(xù)往后7天，2月9日當(dāng)天凈值漲幅0.18%。

過完春節(jié)，2月24日當(dāng)天凈值漲幅0.06%，而在6天后，3月2日當(dāng)天凈值漲幅更是達(dá)到0.82%。

可以發(fā)現(xiàn)，在這1個多月的時間里，每隔6-7天凈值就出現(xiàn)異于其他交易日的明顯波動，而同一只基金的A類和C類份額來看，并沒有出現(xiàn)這種情況。

也正是這些規(guī)律性的異常波動，構(gòu)成了該基金一季度收益的主要來源。

是否“人為”做高收益？

為什么會出現(xiàn)這樣的凈值異動？

記者查閱基金招募書看到，A類和C類份額是滿7天就免贖回費；而D類份額如果持有7天到30天，則要收0.5%的贖回費，并且贖回費的25%計入基金資產(chǎn)。

也就是說，如果有資金每隔7天或不到7天進(jìn)出一次，就有可能多產(chǎn)生一筆贖回費，也可能對D份額的凈值產(chǎn)生明顯的影響。

而結(jié)合上述提及的基金凈值每7天就異動一次的事實，這看上去就像是通過短期贖回費計入基金資產(chǎn)的方式來做高基金收益？

對此，華泰保興基金回應(yīng)稱：“根據(jù)相關(guān)約定，華泰保興恒利中短債A/C/D份額持有人的贖回費，都?xì)w入華泰保興恒利中短債整體基金資產(chǎn)，由華泰保興恒利中短債A/C/D三類份額持有人共同享有。但因D類份額占華泰保興恒利中短債基金總份額比例僅為0.0040%，占比極小，任何基金資產(chǎn)收益、費用分?jǐn)?、計算尾差均會對D類份額的每日份額凈值漲跌產(chǎn)生巨大影響，直接體現(xiàn)為D類份額凈值漲跌與A/C類份額凈值走勢不一致，分化明顯?！?/p>

“由此不難看出，華泰保興恒利中短債D類份額成立以來的同類基金業(yè)績排名并不是其真實投資業(yè)績表現(xiàn)，公司對此有明確認(rèn)知，亦從未開展過任何涉及華泰保興恒利中短債D類份額業(yè)績表現(xiàn)的宣傳推介活動。下一步，隨著華泰保興恒利中短債D類份額逐步增加到一定數(shù)量，其份額凈值表現(xiàn)將趨于正常?！?華泰保興基金進(jìn)一步表示。

基金公司在回復(fù)記者采訪時還提到：“華泰保興恒利中短債D類份額成立以來的同類基金業(yè)績排名并不是其真實投資業(yè)績表現(xiàn)?！?/p>

但記者注意到，這只基金在凈值連續(xù)異動之后，還做了一個動作，那就是自2026年3月3日起，增加31家銷售機(jī)構(gòu)銷售華泰保興恒利中短債D類份額。

也就是說，一邊是基金公司明知道這只基金的凈值并不能真實反映基金的投資情況，另一邊基金公司卻全面鋪開銷售渠道來銷售這只基金。

在這種情況下，哪怕基金公司沒有主動宣傳，也有可能對普通投資者造成誤導(dǎo)，特別是互聯(lián)網(wǎng)平臺的用戶，經(jīng)常是直接看業(yè)績排名就買入，如果投資者對凈值的異動原因沒有足夠了解，很可能就會做出錯誤的判斷。

記者在三方代銷平臺上就看到一些投資者只關(guān)注近期“收蛋”的快樂，甚至薅起了羊毛，但并不了解其中的風(fēng)險。

要知道在2024年11月28日，當(dāng)天A類和C類份額進(jìn)行了分紅，D類并沒有分紅。而D類凈值當(dāng)天大跌2.97%，對一些短債基金來說，可能相當(dāng)于一整年的收益了。

此外，華泰保興基金還提及：“公司從未開展過任何涉及華泰保興恒利中短債D類份額業(yè)績表現(xiàn)的宣傳推介活動。”

但實際上，這只基金并不是沒有營銷活動，記者發(fā)現(xiàn)，在三方代銷平臺，諸如“立減一元”的申購優(yōu)惠活動多次出現(xiàn)，有的活動對產(chǎn)品的適用性很明顯。據(jù)記者進(jìn)一步了解，除了平臺的活動，基金公司同樣可以通過平臺開發(fā)的工具組織這類營銷活動。

極致操作吸引30萬戶涌入后，業(yè)績“變臉”

業(yè)績打榜，自帶流量，投資者跟隨，規(guī)?？焖俦q，這是基金行業(yè)一些“網(wǎng)紅”基金誕生的路徑。

而華泰保興基金其實非常熟悉這樣的路徑，因為公司旗下規(guī)模最大的債券型基金——華泰保興安悅債券基金，也擁有一段類似的經(jīng)歷。

華泰保興安悅債券基金成立于2019年7月11日，剛成立時的規(guī)模約2億元。到2019年底時，依靠兩家機(jī)構(gòu)的資金規(guī)模突破了10億元。

大改變發(fā)生在2024年，該基金在一季度的收益達(dá)到4.47%，排在了同類產(chǎn)品的前列，投資者開始涌入。同時，公司在2024年2月增設(shè)了C類份額。到2024年3月底，基金總份額相比于2023年底時，已經(jīng)翻倍。

而到了2024年三季度，該基金規(guī)模進(jìn)一步暴漲，C類份額竟然單季度申購超過了100億份，雖然也有超50億份的贖回，但期末份額依然達(dá)到了58億份。同時，A類份額也翻倍增加?！熬W(wǎng)紅”屬性開始顯現(xiàn)。

緊接著2024年4季度，該基金單季度收益高達(dá)8.46%，投資者的參與熱情進(jìn)一步高漲，規(guī)模更是大開大合，C類份額單季度申購超過156億份，但同時也贖回了156億份。

總的來說，2024年這一年，華泰保興安悅債券A這只基金不僅取得了17.96%的年度收益，而且規(guī)模收獲了近9倍的增長。

隨著資金的涌入，基金的持有人結(jié)構(gòu)也發(fā)生了根本性的變化，回顧2023年底時，華泰保興安悅債券基金持有人總戶數(shù)還只有1362戶，機(jī)構(gòu)持有份額占比超過98%，屬于是機(jī)構(gòu)資金主導(dǎo)的產(chǎn)品。

但到2024年中，持有人總戶數(shù)大增至51782戶，在C類份額里面，個人投資者的占比超過80%。而到2024年底，持有人總戶數(shù)更是暴增至30.5萬戶，不管A類還是C類，個人投資者持有的份額占比均超過80%。

記者進(jìn)一步調(diào)查發(fā)現(xiàn)，華泰保興安悅債券基金之所以能在一年時間內(nèi)成為“網(wǎng)紅”基金，離不開其極致的操作。

回看2024年基金的持倉，一季度和四季度是收益最高的兩個季度，分別達(dá)到了4.47%和8.46%。

熟悉債券基金的投資者都知道，債券基金要提高收益，最常見的兩種方式就是拉久期和加杠桿。

2024年一季度，該產(chǎn)品前五大債券持倉合計占比99.23%。其中，30年期國債合計占比76.72%，10年期國開債合計占比22.51%。

而在2024年4季度的前五大債券持倉中，10年期中久期國開債已經(jīng)看不到身影了，30年期國債合計占比51.3%，20年期特別國債合計占比15.72%，超長期債合計占比67.02%。

基金經(jīng)理的操作路徑其實就是在利率下行周期中，減少中久期，逐步加倉超長期，押注利率下行帶來的超長期債價格上漲。基金經(jīng)理在2024年報中也坦言：“重視久期的作用，聚焦流動性好的國債等利率債的資本利得增厚業(yè)績之機(jī)會?！?/p>

眾所周知，債券價格與市場利率反向變動，利率下行，債券價格上漲，高久期組合收益大幅跑贏；利率上行，債券價格下跌，高久期組合跌幅遠(yuǎn)大于中短久期組合。

當(dāng)一只債券基金變成了極致高久期純債基金，那么它對利率的波動是極度敏感的，屬于典型的“利率下行放大器、利率上行重災(zāi)區(qū)”。

結(jié)果到了2025年一季度，國內(nèi)債券市場出現(xiàn)明顯的利率上行行情，從2025年2月6日到3月17日，30年期國債收益率上行31BP，20年期國債收益率上行37BP，10年期國債收益率上行30BP。20/30年超長期債收益率上行幅度大于10年期。

而華泰保興安悅債券的核心持倉正是20/30年期超長期國債，因此遭遇了“雙殺”：利率上行導(dǎo)致債券價格大幅下跌，同時高久期放大了下跌幅度。

從業(yè)績來看，華泰保興安悅債券A在2025年一季度下跌0.65%，其中從2025年2月6日到2025年3月17日，1個多月時間，跌幅超過3.5%。

而更大的跌幅出現(xiàn)在2025年三季度，30年期國債收益率上行39BP，10年期國債收益率上行21BP，高久期的持倉又加劇了下跌，華泰保興安悅債券A單季度跌幅達(dá)4.67%。

對于一只基金而言，業(yè)績每年有波動實屬正常，但基金經(jīng)理如此極致的操作，讓2024年涌入的30多萬戶持有人有些“情何以堪”。要知道，2024年該基金的收益沖到了長債基金的前10，而2025年的業(yè)績急轉(zhuǎn)而下，變成了長債基金倒數(shù)后20，投資者實實在在地感受了一回業(yè)績快速“變臉”。

記者從三方代銷平臺看到，有的投資者曬出賬單，浮虧超過5%。而近期披露的2025年報顯示，持有人戶數(shù)依然接近29萬戶。

值得一提的是，業(yè)績的極大反差不僅引發(fā)了投資者的吐槽，市場還傳出基金參與了銀行的投標(biāo)，影響了基金的凈值。不過，基金公司表示：“華泰保興安悅債券基金依法合規(guī)開展各項投資運(yùn)作，不存在所謂‘華泰保興安悅債券基金參與大銀行投標(biāo)并影響基金凈值’的行為?！?/p>

機(jī)構(gòu)資金深度左右，分紅當(dāng)季“精準(zhǔn)”進(jìn)出

除了迷你基金份額的凈值異動和“網(wǎng)紅”基金的快速“變臉”，華泰保興基金旗下還有不少產(chǎn)品，受到機(jī)構(gòu)資金的深度左右。

近日，華泰保興基金公告，華泰保興策略精選靈活配置混合于2026年3月25日發(fā)生單個開放日基金份額凈贖回申請超過前一開放日的基金總份額的10%的情形，且存在單個基金份額持有人超過基金總份額20%以上的贖回申請的情形。

根據(jù)基金資產(chǎn)組合狀況，基金公司決定在當(dāng)日接受贖回比例不低于上一開放日基金總份額的10%的前提下，對其余贖回申請延期辦理。

從去年底的持有人情況可以看到，這只基金主要是3家機(jī)構(gòu)在持有，因此顯然有機(jī)構(gòu)贖回了。

但值得注意的是，去年四季度，“機(jī)構(gòu)1”將所持有份額全部贖回，而當(dāng)時是沒有出現(xiàn)需要延期辦理贖回的情況。為何這次需要延期？

從上述這種機(jī)構(gòu)持有情況可以看出，去年四季度在“機(jī)構(gòu)1”離開之后，“機(jī)構(gòu)3”、“機(jī)構(gòu)4”隨即進(jìn)場，相當(dāng)于無縫銜接，那么顯然應(yīng)對贖回就很從容。

而這次很可能是沒有足夠的機(jī)構(gòu)資金來承接，使得基金需要通過處置資產(chǎn)來應(yīng)對贖回。

按照過往的案例，如果機(jī)構(gòu)沒有提前告知要大額贖回，基金往往會比較被動，因為沒有足夠的時間來賣出持倉，尤其是在流動性不足的情況下，還會出現(xiàn)低價割肉。那么顯然會影響到剩余持有人的利益，正所謂“手心手背都是肉”，基金公司顯然也不愿傷到剩下的機(jī)構(gòu)投資者。

對此，華泰保興基金表示：“2026年3月25日，華泰保興策略精選基金觸發(fā)巨額贖回，為維護(hù)基金份額持有人利益，公司采用延期辦理巨額贖回申請流動性風(fēng)險管理工具，并進(jìn)行信息披露，是公司根據(jù)華泰保興策略精選基金當(dāng)時的資產(chǎn)組合狀況綜合考量后作出的對全體基金份額持有人利益最有利的選擇，也是在最大限度地保護(hù)剩余投資者的利益，符合法律法規(guī)和基金合同的規(guī)定，也是公募基金行業(yè)通行做法?！?/p>

而除了這只基金，記者注意到，3月31日，華泰保興基金還發(fā)布了2只基金的清盤公告，成立于2019年5月6日的華泰保興安盈三個月定期開放混合，“機(jī)構(gòu)1”在去年4季度選擇了全部贖回。

再看華泰保興吉年利定期開放混合，去年底“機(jī)構(gòu)1”還持有2.6億份，占到總份額的90%以上，但今年一季度進(jìn)行了贖回，基金直接走向了清盤。

如果說上述幾只基金基本是圍著機(jī)構(gòu)資金在轉(zhuǎn)，那么還有一些基金，則是在分紅當(dāng)季，出現(xiàn)了機(jī)構(gòu)恰巧進(jìn)出的身影。

以華泰保興尊合債券為例，這是華泰保興旗下規(guī)模排第二的債券型基金，成立于2017年11月21日，截至2023年一季度末時，C類份額只有不到3000萬份。

但在2023年二季度，C類份額單季度申購超過18億份，期末份額大漲超過6000%，還有A類份額單季度申購超過47億份，同樣出現(xiàn)規(guī)模翻倍增長。

而就在2023年二季度，該基金進(jìn)行了分紅，從機(jī)構(gòu)動向來看，“機(jī)構(gòu)1”在當(dāng)季度申購9.6億份，又贖回了期初的8億份。

也就是說，在基金分紅的當(dāng)季，基金規(guī)模出現(xiàn)了大幅增長，而恰好又有機(jī)構(gòu)在當(dāng)季大額申贖。

這是否存在提前通知機(jī)構(gòu)分紅信息？

對此，華泰保興基金表示：“分紅實施期間，公司作為公募基金管理人，嚴(yán)格遵循基金份額持有人利益優(yōu)先原則，分紅信息管控得當(dāng)，分紅業(yè)務(wù)內(nèi)部管理操作規(guī)范，審慎辦理申購贖回業(yè)務(wù)，各項投資指標(biāo)均符合該基金《基金合同》及監(jiān)管規(guī)定和法律法規(guī)的要求，不存在'機(jī)構(gòu)在基金分紅前后快速進(jìn)出''提前通知機(jī)構(gòu)分紅信息，隨后機(jī)構(gòu)突擊買入'的情況。”

總的來說，雖然基金公司對上述的種種異動，都進(jìn)行了澄清，并且強(qiáng)調(diào)了公司的合規(guī)。但迷你基金份額的凈值異動，“網(wǎng)紅”基金的快速“變臉”，機(jī)構(gòu)資金在分紅當(dāng)季的“精準(zhǔn)”進(jìn)出，都是不爭的事實。

當(dāng)然，這可能也是部分中小基金公司的現(xiàn)狀，想要突圍，想要擴(kuò)容，也知道優(yōu)秀的業(yè)績是最好的招牌，但如果業(yè)績是通過一些非常規(guī)的方式，押注的豪賭，那么就算短期能吸引一批投資者涌入，可能當(dāng)“潮水退去”，最終只會變成各大平臺上投資者的抱怨和吐槽。

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