每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

北方華創(chuàng)（SZ002371，股價469.91元，市值3406億元）4月17日晚間發(fā)布2025年年報，公司2025年實現(xiàn)營收約393.53億元，同比增長30.85%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約55.22億元，同比下降1.77%；實現(xiàn)扣非凈利潤約53.36億元，同比下滑4.22%。公司擬以7.25億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7.62元（含稅）。

圖片來源：北方華創(chuàng)年報截圖

據(jù)萬得金融終端匯編的數(shù)據(jù)，28家機構(gòu)對北方華創(chuàng)2025年營收和歸母凈利潤的一致預測值分別約為391.74億元和70.89億元。歸母凈利潤較分析師一致預期低22.11%。

整體毛利率下滑近3個百分點

Wind數(shù)據(jù)顯示，這是北方華創(chuàng)自2014年以來首次出現(xiàn)“增收不增利”的情況。

年報顯示，導致北方華創(chuàng)2025年出現(xiàn)“增收不增利”的直接原因是新產(chǎn)品前期帶來的毛利率下降。報告期內(nèi)，公司毛利率由42.93%下降至40.1%。公司稱，主要原因為公司新產(chǎn)品在客戶端驗證過程中，零部件迭代升級成本增加較多。

加劇利潤擠壓的另一個關(guān)鍵因素是業(yè)務(wù)規(guī)模快速擴張。為了支撐業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴張，北方華創(chuàng)2025年計入當期損益的研發(fā)費用54.35億元，同比增長46.96%。

圖片來源：北方華創(chuàng)年報截圖

同時，北方華創(chuàng)期內(nèi)在人員規(guī)模上進行了大幅擴充，全年新增員工達4747人。龐大的人員擴張疊加多輪長效激勵機制的實施，股權(quán)激勵費用一項就較2024年增加了2.74億元。研發(fā)成本與人力成本形成雙重壓力，直接影響了營收增長帶來的利潤紅利。

合同負債余額縮水約31%

《每日經(jīng)濟新聞》記者還注意到，盡管北方華創(chuàng)在2025年實現(xiàn)了30.85%的營收增長，但值得一提的是，截至2025年末，北方華創(chuàng)合同負債余額縮水至42.91億元，較2024年末的62.2億元銳減約31%，占總資產(chǎn)的比重也隨之從9.37%下滑至4.78%。

造成這一業(yè)務(wù)突變的重要原因之一或在于真空新能源裝備板塊下游產(chǎn)業(yè)面臨周期性調(diào)整。北方華創(chuàng)在年報中坦言，2025年，全球光伏行業(yè)進入深度調(diào)整周期，行業(yè)產(chǎn)能過剩矛盾持續(xù)凸顯，下游終端裝機需求不及預期，光伏產(chǎn)業(yè)鏈全環(huán)節(jié)價格持續(xù)下行，上游電池、組件制造廠商擴產(chǎn)意愿大幅收縮，直接導致光伏設(shè)備市場需求顯著萎縮。

“同時行業(yè)內(nèi)同質(zhì)化競爭加劇、價格戰(zhàn)持續(xù)升級，進一步壓縮了設(shè)備廠商的盈利空間，對公司真空新能源裝備板塊原有光伏核心業(yè)務(wù)的訂單獲取、交付節(jié)奏、營收規(guī)模與盈利水平均帶來了較大的負面沖擊?！北狈饺A創(chuàng)稱。

記者還注意到，在合同負債余額大幅下降的同期，北方華創(chuàng)的存貨規(guī)模呈現(xiàn)增長趨勢。截至2025年末，公司存貨余額攀升至286.27億元，較2024年末的236.35億元增加了49.92億元。合同負債余額收縮，而存貨規(guī)模持續(xù)增加，客觀反映出公司目前的存貨去化周期正在拉長。

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